近日，社交平台Soul的母公司Soulgate Inc.（以下简称“Soul”）向港交所再次递交招股书，拟主板挂牌上市；这是其继2021年3月计划赴美IPO、2022年6月和2023年4月两次冲刺港股后优配交易，第4次试图登陆资本市场。
值得注意的是，与前几年不同的是，Soul最新招股书的核心叙事从“元宇宙社交”转向了AI驱动的“情绪陪伴”。
今年以来已有不少IPO企业用AI概念包装自身的业务表述。Soul不仅在最新的招股书中将自己定义为“AI+沉浸式社交平台”，其还计划将本次港股IPO的募资额用于AI能力研发、全球范围拓展、用户群扩大、各类内容开发等。“趣解商业”注意到，“AI”和“情绪”这两大关键词在最新的招股书里都出现了200次以上。
图源：招股书截图
在陌生社交赛道，Soul曾凭借“灵魂匹配”的虚拟身份社交方式受到众多Z世代年轻人的喜爱，曾多次强调打造“社交元宇宙”的愿景；如今元宇宙热潮退去，Soul对AI的拥抱究竟是迎合热点，还是真的有深度布局呢？
Soul拥抱AI
不论是主打元宇宙还是AI概念，Soul的社交产品内核始终未变。
Soul首席执行官兼创始人张璐，曾担任企业咨询公司Innext China的首席执行官；作为科技、媒体及TMT领域的女性领导者，她对产品设计及业务营运方面的见解，为公司带来了独特的竞争优势，尤其是Soul区别于陌陌、探探，不靠脸而靠兴趣和情感进行社交的方式，主打“灵魂社交”让Soul成为了许多年轻人消磨时间、娱乐交友的地盘。
Soul的主要收入也来源于此。Soul的收入分为情绪价值服务、广告及其他收入，其中情绪价值服务在总收入占比超过9成。招股书显示，2022年至2024年，Soul的营收从16.67亿元增长至22.11亿元；情绪价值服务收入也从2022年的15.18亿元增加至2024年的19.69亿元。
图源：招股书截图
情绪价值服务包括虚拟物品与会员服务两部分。虚拟物品大多指的是充值“Soul币”，用来购买虚拟角色或是送礼物，以增加交友和游戏体验；会员服务则是类似微博的VIP，用户可以以每月30元的价格成为“超级星人”，获得身份徽章、访客信息、专属折扣等多种特权。
Soul在招股书中表示，这些服务里AI已经起到深层驱动的作用，主要包括兴趣图谱与AI算法结合，提升用户之间的匹配效率；此外，基于自研Soul X大模型打造的AI Boosters，可以帮助用户对话、创作更加流畅。
张璐曾表示，从 AI 推荐关系到 AI 辅助对话、降低表达门槛，提升互动体验，Soul希望成为以 AIGC 打通整个社交全链路的 AI Native 社交网络。
除了辅助于业务，Soul最直观的AI产品还包括“虚拟伴侣”，以及AI滤镜、AI作曲等技术型道具等。
Soul的AI伴侣最早可追溯至2022年推出的智能聊天机器人“AI苟蛋”，用户可自定义虚拟角色的性格、声音、外貌，与其进行深度情感对话。如今，Soul在站内的AI虚拟伴侣已经分别升级为面向女性用户的“屿你”和面向男性用户的“小桃兔兔”。
用户与“屿你”“小桃兔兔”日常对话可以增加“甜度”，想要额外再加甜度需要送付费礼物，礼物价格在8Soul币到520Soul币不等（1元=5Soul币）；此外想要增加与虚拟伴侣的语音通话时长也需要付费，10分钟通话需要12Soul币。
虚拟伴侣是最近一年AI落地最热门的应用方向之一。不过“趣解商业”也注意到，关于Soul的虚拟伴侣，不少用户质疑其有“真人参与”以及诱导消费。有用户表示，从AI伴侣的对话里确信有真人客服的参与优配交易，还有用户直言，曾被AI伴侣索要照片，被Soul的“屿你”邀请至杭州东站赴约。
尽管Soul的相关负责人曾不止一次回应表示，Soul的虚拟伴侣不存在真人回复，但仍有不少用户认为虚拟伴侣并非纯粹的AI，从而产生不信任感。对此，Soul曾回应表示，公司正在探索更好的解决方案，尽可能减少AI幻觉问题，高度重视虚拟伴侣索要照片、约线下见面的情况，已经进行一系列优化。
但不容忽视的是，“AI陪伴”产业如今也是乱象频发和争议较大的领域。2024年5月，热度颇高的AI陪伴产品X Her被央视点名“露骨擦边”；今年6月，阅文旗下的AI陪伴软件“筑梦岛”因低俗擦边内容，被上海网信办约谈。
截至2025年8月31日，Soul已累计拥有约3.9亿名注册用户，日均活跃用户数达到1100万，其中Z世代用户占比高达78.7%，构成了Soul最核心的用户群体，而这部分年轻群体中尤其是部分青少年用户可能并不具备成熟的心智和鉴别AI的能力，因此Soul对于AI内容生态的治理和监管显得尤为重要。
当“情绪”成为赚钱工具
真人社交与虚拟陪伴结合，再加上成熟的付费机制，拥抱AI的Soul确实拿捏住了很多人渴望陪伴的心理，并坐稳中国AI+沉浸式社交平台第一的位置。
2021年，Soul月活为3160万，此后逐步下降；2022年至2025前八个月，Soul月活分别为2940万、2620万、2620万和2800万，其月均付费人数分别为170万、150万、160万和180万。Soul的核心用户群从2023年开始重新显露出增长的趋势，这一年正好是Soul开始重磅押注AI的一年。
招股书提到，2025年前八个月，Soul每名付费用戶的月均收入达到104.4元；这已经接近一些秀场直播平台的人均付费水准。
图源：招股书截图
不过，虽然忠实用户“氪金力”很强，但Soul整体的付费率并不算高；2025年前8个月，Soul的月均活跃用户为2800万，但平均月付费用户只有180万，付费率为6.5%。
九成收入依赖情绪价值服务的结构，是Soul商业化的最大瓶颈；能否拉来更多愿意付费的忠实用户，几乎决定了Soul未来的业绩增长。Soul在招股书中也提到：“倘付费用户数量下降，则我们的收入或会下降，且我们的经营业绩或会受到重大不利影响。”
而Soul正面临激烈的市场竞争与挑战，其所处的Z世代社交赛道，呈现出“国民级平台挤压、同类产品竞争、跨界玩家入局”的复杂格局。在陌生人社交赛道，Soul面临着探探、积目等竞争对手的威胁，AI陪伴赛道，也有Minimax推出的星野以及阅文旗下筑梦岛等新玩家的竞争。
除了同类产品的威胁，还有小红书、B站等社媒平台的跨界竞争；这些平台凭借庞大的用户基数与丰富的内容生态，正逐步强化社交属性，且Z世代用户占比颇高，与Soul的部分用户群体重合。
除外部竞争之外，Soul还要应对自身用户流失的问题。社媒平台上有不少Soul用户吐槽Soul的用户质量参差不齐、匹配体验差；尤其是一些扰乱平台秩序、传播低俗内容和目的性较强的用户会破坏普通用户的体验，导致用户活跃降低乃至流失。
更有甚者，一些不法分子还利用Soul进行诈骗，此前，就有不少媒体报道称Soul中出现了“杀猪盘”陷阱；还有不少用户担心Soul会过度收集用户信息、兴趣偏好等数据以及与AI机器人的聊天内容。为应对一系列风险，Soul投入了大量资源用于内容审核。截至2025年8月，其内容审核团队达380人，同时搭建了“AI预审+人工复核”的双重审核体系；但即便如此，仍无法完全杜绝违规内容的出现。此外，“黑猫投诉”平台上有超过5600条投诉中包含搜索词“soul”，其中不少投诉反映平台自动续费、退费困难等问题。
图源：黑猫投诉截图
Soul的广告收入占总营收比重并不算高，2022年至2025年前八个月，Soul广告收入占比分别为8.9%、9.7%、10.8%及9.1%。不过，有媒体此前报道，今年Soul上出现了“债务重组”“征信修复”类金融广告，而涉及到的反催收机构一直是相关部门重点整治的对象。陌生人社交平台始终面临严格的监管压力，内容审核与隐私保护是不可逾越的红线。无论是广告还是情绪付费业务，Soul都需要在商业化与用户体验、合规安全之间找到更精细的平衡点，才能真正支撑起其“AI情绪价值平台”的长期定位。
四冲IPO
成立至今，Soul已获得腾讯、米哈游、元生资本、五源资本等多家知名机构的投资；其中，腾讯作为战略投资者持有Soul 49.9%的股份，仍是Soul的第一大股东，有28.5%的投票权；Soulgate Holding持有28.5%股权，有49.9%的投票权。
在招股书中，Soul也提到与腾讯集团有多种业务关系；若Soul成功上市，腾讯在社交领域的版图也将再添重要一子。
图源：招股书截图
如今已经是Soul第三次向港股发起冲击。在转向港股之前，Soul还曾在2021年计划在纳斯达克上市，但在临近上市时突然宣布暂停美股IPO流程。对此，Soul在招股书中解释称“考虑到香港联交所与中国内地（为本集团最重要的市场）的连通性，于香港联交所上市将符合本集团业务发展战略的利益。”
值得一提的是，在终止美股IPO前，Soul还曾遭到同行匿名社交平台Uki关于“不正当竞争”的起诉。
此后，Soul曾在2022年、2023年先后两次向港交所提交上市申请，然而，这两次递表直至材料失效都未能推进至聆讯阶段。
有观点认为其是受到财务状况的拖累；2020-2022年，Soul的经调整净亏损总额达到了15亿元，直到2023年才扭亏为盈。
图源：招股书截图
而相较前几年的亏损，目前Soul已有较大改善。2022年-2024年、截至2025年8月31日，Soul净亏损分别为5.1亿、1.3亿、1.5亿、3600万；经调整后净利润分别为-2190万、3.61亿、3.37亿、2.86亿。
虽然已经盈利，但技术研发投入和营销费用仍是不小的支出。
2022-2024年、2025年前8个月，Soul的技术及开发开支分别为4.72亿元、4.53亿元、5.46亿元和4.07亿元，近几年公司研发投入显著提升。
2022-2024年、2025H1，公司销售及营销开支分别为8.44亿元、7.52亿元、8.89亿元和6.45亿元，销售费用率高达50.6%、40.7%、40.2%和38.3%；其中，广告及推广开支占销售费用的90%以上。
图源：招股书截图
值得注意的是，2022-2024年、2025年前8个月，Soul的流动资产仅8.90亿元、11.81亿元、15.93亿元和18.94亿元，而“可赎回股份及赎回义务的金融负债”高达为110亿、116.6亿、122.7亿、124亿，资金压力不小。
这主要是受到“对赌协议”的影响。Soul以上市作为对赌向投资者发行了可赎回股份，形成了一定规模的金融负债，持续拖累了账面净利润。
此次时隔两年Soul再递表优配交易，财务状况扭转，故事重点也转向AI，加上资本市场对社交应用的态度回暖，Soul四度冲刺IPO之路或许会比之前顺利？
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