2025.12.12信钰证券
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作者 |第一财经 祝嫣然 陈益刊 杜川
一年一度的中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。
会议部署了八大重点任务，包括坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。
“坚持内需主导，建设强大国内市场”作为首要任务，明确提出，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。此外，还要求“扩大优质商品和服务供给”“优化‘两新’政策实施”。这意味着明年不光要继续实施“国补”，具体政策还会有所优化。
接受第一财经记者采访的多位专家表示，为确保完成明年重点任务，明年财政赤字率预计不会低于2025年的4%，新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右。货币政策方面，可能实施降准降息一至两次，并且更加注重发挥结构性货币政策工具作用，引导金融资源更多流向科技创新、绿色发展、提振消费。
财政支出力度将高于往年
2026年是“十五五”规划开局之年。中央经济工作会议在此关键节点召开，肩负着为“十五五”开篇定调、绘制蓝图的历史使命，其政策取向将直接影响未来五年经济发展的节奏与质量。
会议明确，明年要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理信钰证券 ，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。
中国财政科学研究院院长杨志勇告诉第一财经，明年实施更加积极的财政政策，意味着必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，这是财政支出强度的需要。
此前多位接受第一财经采访的专家表示，明年财政赤字率预计将不会低于2025年的4%，并继续适度增加发行超长期特别国债、地方政府专项债券等，使得明年新增政府债务规模超过2025年的约12万亿元，比如可能在13万亿元至16万亿元。此举将扩大财政支出，比如明年全国一般公共预算支出有望超过30万亿元，增速在4%~5%左右，发挥财政政策稳增长、扩内需、惠民生的重要作用。
比如，粤开证券首席经济学家罗志恒就建议，明年财政赤字率不宜低于2025年的4%，因为低于4%则可能引发市场对于政策退坡的预期。明年新增债务总规模有必要提高到15万亿左右，其中一般公共预算支出有必要达到或者接近名义GDP增速5%左右。
他表示，明年财政在堵住隐性债务后门的同时要更大力度打开前门，赤字和专项债等当年新增债务规模的量在弥补城投债缩量、土地出让收入下行产生的缺口之后，要确保用于当年经济发展的财政支出力度高于往年，避免赤字规模增加与财政实际支出规模增速下行并存的局面。
为了解决地方财政困难，“十五五”规划建议要求增加地方自主财力。适当加强中央事权、提高中央财政支出比重。此次会议则强调，重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。这意味着未来相关财税改革有望加快推出。
货币政策方面，会议明确，明年要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。
招联首席研究员董希淼认为，为继续保持适度宽松的基调，并配合财政政策发力，预计2026年存款利率和政策利率将进一步下降，可能实施降准降息一至两次，并且更加注重发挥结构性货币政策工具作用，引导金融资源更多流向科技创新、绿色发展、提振消费。但货币政策不会“大水漫灌”，将注重把握和处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部三方面的关系。
制定实施城乡居民增收计划
“坚持内需主导、建设强大国内市场”排在明年经济工作重点任务的首位信钰证券 。
清华大学中国发展规划研究院常务副院长董煜表示，有效需求不足仍是当前短期经济工作需破解的主要问题，需通过纵深推进全国统一大市场建设、打造强大国内市场加以解决。
会议明确，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”（国家重大战略实施与重点领域安全能力建设）项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。高质量推进城市更新。
市场高度关注的“两新”政策有望延续。中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，考虑到当前拉动消费仍有较强必要性，明年可以把支持消费的超长期特别国债额度增加至8000亿元。但由于前期“国补”已一次性透支部分消费品需求、配套政策不完善等，当前效果有所退坡，后续建议调整使用范围，从商品消费转向服务消费，适当增加现金补贴、数字货币等形式的消费补贴，以及育儿、就业等民生补贴。
长江证券宏观首席分析师于博分析，服务消费将成为扩大内需的新引擎，尤其是育幼、教育、养老、医疗等领域，亟待补充优质供给，以匹配不断增长的潜在需求。
中国人民大学国家发展与战略研究院副院长刘晓光表示，“十五五”规划适度超前布局将打开全新增长空间。尤其在投资方面，比如，建设现代化产业体系、建设强大国内市场、促进区域协调发展、科技创新和发展新质生产力、促进人口高质量发展和加快建设“健康中国”等方面投资规模可观，如果能够超前布局或者适度前置，将会对2026年产生非常大的提振。
会议再次强调，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合。中国银河证券首席经济学家章俊认为，投资于人是“十五五”规划的一条逻辑主线。它并非局限于福利保障的单纯民生政策，而是一把解决一系列系统性挑战变局的“总钥匙”。这一部署既是民生改善的保障，更是激活发展潜能、驾驭时代变革的战略抓手，最终将实现民生福祉与发展质量的双向提升。
加紧培育壮大新动能
从人工智能大模型到机器人马拉松，从无人驾驶到商业航天，今年以来我国科技创新和产业创新亮点颇多，新质生产力在实践中逐步发展壮大，为高质量发展注入源源不断的新动能。
会议明确，坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。制定一体推进教育科技人才发展方案。建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心。强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护制度。制定服务业扩能提质行动方案。实施新一轮重点产业链高质量发展行动。深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。创新科技金融服务。
罗志恒表示，科技创新、产业建设仍然是重中之重，既优化供给结构、释放需求，又维护国家经济安全。现代化产业体系不能平均发展、平均用力，而要梯队建设，要因地制宜，这不仅是产业发展方向，也是未来投资方向。
董煜认为，鉴于未来产业有一定的不确定性，在支持的政策上面也要精细化，要根据不同的发展路径去提供不同的政策支持，也要加大金融等方面的支持力度，通过建立未来产业投入增长和风险分担机制，为各类经营主体和社会资本投入未来产业创造良好的环境。
中信证券指出，中央经济工作会议突出“重科技、强产业”主线，加快建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系。政策将推动传统产业智能化、绿色化改造，加快战略性新兴产业集群发展，并前瞻部署量子科技、氢能、核聚变、具身智能、6G等未来产业。科技创新将被再次强化为核心引擎，通过国家战略科技力量建设、重大科技成果转化机制优化、企业创新主体地位提升、人工智能+行动深化等举措，全面增强新质生产力。
会议提出，深化拓展“人工智能+”。今年8月，国务院印发的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》对外公布，部署“人工智能+”科学技术、“人工智能+”产业发展、“人工智能+”消费提质等六大重点行动，明确了实施“人工智能+”行动的总体要求、发展目标和关键领域。
德勤中国华北及华西区主管合伙人王拓轩日前在《德勤中国2025财年社会影响力报告》发布会上对第一财经表示，人工智能已成为推动新一轮产业革命和经济增长的核心动力，深刻改变企业的运营模式和价值创造方式，并为中小企业的数字化转型带来机遇。接下来，政策层面将持续加大对科技创新与产业创新的支持力度，加快发展新质生产力。
微信编辑| 七三
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